一、事件概述。
   
2月27日,公司公布业绩快报,实现营业收入5.92亿元,同比增长37.67%,归母净利润5193万元,同比增长316%,每股收益同比增长301%,业绩增长符合我们之前在点评报告中的预期。
   
二、分析与判断。
   
1、受益常州金牛开始并表,剥离非主业资产确认投资收益。
   
收入高增长主要是源于常州金牛
   
11、12月并表,利润高增长主要是处置天同汽制股权,确认3230万的投资收益以及并表影响,股权投资收益对公司业绩的影响是一次性的,常州金牛并表因素将在2018年可持续。
   
2、高铁刹车闸片产业化落地,2018年保守估计5000万净利润。
   
公司高铁刹车闸片业务已经取得403万订单,产业化顺利推进。新宏泰收购天宜上佳失败后,公司成为A 股稀缺的高铁刹车闸片标的。目前国内刹车闸片市场空间在60亿元左右,德国克诺尔占70%以上市场份额,天宜上佳占20%,行业处于进口替代的过程中,公司是稀缺的铁路系统外部民营供应商。目前公司产能3万片,预计到6月份新增产能8万片,假设按照50%的产能利用率和2000元/片的价格,预计2018年实现5000万左右的净利润。
   
3、常州金牛与主业协同效应强,2018年承诺利润近1个亿。
   
公司近期以12亿收购常州金牛研磨100%股权,进军涂附磨具领域,发行价12.25元/股,按照2017年承诺净利润算,收购PE 约15倍,金牛研磨承诺净利润2017~2019年分别为0.825亿元、0.975亿元和1.11亿元。常州金牛的利润将在2018年全部并表,将明显增厚公司业绩。
   
三、盈利预测与投资建议。
   
根据摊薄后股本计算,预计公司2018~2019年归母净利润1.48亿元和1.94亿元,对应PE 为30x 和23x,维持 “强烈推荐”评级。
   
四、风险提示。
   
高铁刹车闸片价格下滑及项目推进不及预期;金牛研磨承诺业绩不达预期。